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收益率曲线反转后,经济衰退的开始可能需要比预期更长的时间

author:官揎 来源:本站原创 时间:2019-06-06

(路透社) - 由于美国短期债券发行的激增改变了美国国债市场的动态,其他指标显示出经济效应,美国经济衰退的开始可能需要比通常认为的更长的时间才能超过国债收益率曲线的关键点。经济衰退进一步恶化。

在这张2017年6月22日的插图照片中可以看到美元钞票。 路透社/托马斯怀特/插图

随着特朗普政府提高债务销售额以弥补明年预计将达到1万亿美元的预算赤字,它已经挤占了收益率曲线的前端,其新债券远远超过后端。

与此同时,自金融危机以来,银行已经表现出对抵押贷款支持债券的偏好超过美国国债,这一转变提升了这些债券收益率曲线走势的重要性。

供需双方的这些结构性变化让一些分析师认为,这意味着在两年期和10年期国债收益率出现反转之后,经济衰退开始的时间会更长,这一历史上需要18个月到两年。

一些分析师和经济学家表示,其他收益率曲线可能是对即将到来的经济衰退的更好预测因素,而这些预测因素远比两年期10年期美国国债利差更为明显。

本周短期国债收益率自金融危机爆发前首次出现逆转,两年期国债收益率超过三年期和五年期国债收益率。

两年期国债和10年期债券之间的利差收益率US2US10 = TWEB萎缩至不足10个基点,这是自2007年以来的最小差距,引发了对经济衰退可能接近的担忧。

(图:收益率曲线反转 - )

分析师表示,自2007 - 2009年金融危机以来,各国央行的量化宽松计划扭曲了收益率曲线,这意味着如果出现两年期和10年期债券的倒置,则不应理解经济衰退是必然的近。

杰弗里斯(Jefferies)驻纽约的货币市场经济学家托马斯•西蒙斯(Thomas Simons)表示,“目前的曲线受到量化宽松政策以及放松的影响而大幅扭曲。”

自2月份以来,美国财政部将两年期票据的供应量增加了820亿美元,远远超过同期发行的10年期票据中的220亿美元。

西蒙斯说:“这是一个非常重要的供应量,已被倾倒到前端,但并没有平均分配到长端。”

这有助于使较短期债券的收益率相对较高,并压缩了两年期和10年期债券之间的利差。

(图:注意拍卖 - )

自危机以来对美国国债的需求也发生了变化,银行越来越多地转向由抵押贷款巨头房利美( )和房地美( )担保的债务。

Canaccord Genuity的分析师Brian Reynolds表示,“考虑到银行的使用率低于房利美和房地美,财政部曲线的重要性在过去的9年半里确实有所减少。”

房利美和房地美债券的收益率高于美国国债,2008年美国政府的救助给了他们政府担保。

美国银行将由房利美,房地美和其他政府机构担保的抵押贷款支持债务从2008年底的1.16万亿美元增加到2.23万亿美元,而同期美国国债从同期的560亿美元增加到5030亿美元。到美联储的数据。

(图:Freddie - )

两年期和10年期房利美和房地美收益率之间的差距目前分别约为24个基点和44个基点,这使得任何未来的反转都可能晚于财政部曲线。

同时,旧金山联邦储备银行8月发表的一份经济报告发现,虽然两年10年的曲线通常是金融评论员关注的焦点,但三个月期票据和10年期票据之间的反转更好。准确性作为未来12个月衰退的预测指标。

该差价目前也在50个基点左右,表明反转的发生时间晚于最常被提及的两年10年差价。

安联投资管理公司(Allianz Investment Management)高级投资策略师查理•里普利(Charlie Ripley)表示,“我们可能需要几个月的时间才能看到曲线的转折点。”

报告作者:Karen Brettell; Dan Burns和Steve Orlofsky编辑

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